自9月底反弹于今，A股已有多个热门板块接踵爆发，券商、半导体、军工、低空经济等轮替登场，各领风致。

事实上，还有一个行业也正在闷声发大财，其将来几年的潜在空间涓滴不亚于上述板块，但近期市集似乎并未赐与应有的嗜好，这个行业即是特高压。

从发电到输电

从底层逻辑来看，此轮特高压景气周期是风电和光伏狂飙之后的势必家具。

2022年，国度发改委、国度动力局印发《以沙漠、戈壁、荒废墟区为要点的大型风电光伏基地设想布局有斟酌》，建议到2030年设想接济总装机455GW的场面基地，其中大部分电力需要通过特高压外送。

按原斟酌，“十四五时刻”将新增电力外送需求150GW，“十五五时刻”将新增165GW，统共315GW。但是截止到本年年头，现有外送通说念的送电才调只剩下约40GW尚未应用。

换句话说，从2024年-2030年，系数这个词外送通说念缺口达275GW。以单条特高压直流对应10GW场面大基地外送范围来臆测，2030年曩昔还要再建成28条特高压夸耀，而松抄本年5月底，我国之前已累计建成投运的特高压工程加起来也不外才39条（20直19交）。

在《对于2021年风电、光伏发电开发接济关联事项的告知(征求意见稿)》中，国度动力局概述司那时给出的见解是，到2025年风电、光伏发电量占比达到16.5%傍边。但实际的发展远超斟酌，到本年上半年，我国风电、光伏发电统共装机已达11.8亿千瓦，约占寰球发电总装机的38%，上半年风电太阳能发电量统共为9007亿千瓦时，仍是占一皆发电量的约20%。

淌若风电和光伏连续超预期发展，那特高压的接济范围只怕也要随着往上提。

“十三五”时刻，国内特高压投资2800亿元，到“十四五”这个数据栽种到3800亿，凭证东吴证券的测算，“十五五”特高压的总投资额展望将在5000-6000亿。

还有小数值得留意，由于受到疫情影响，“十四五”时刻设想的特高压名目有好多都被延宕，本年和来岁将是靠拢开工接济期。

图源：新钞票

概述系数这些要素，将来5-6年，特高压产业比较上一个周期仍是有翻倍的后劲，且产业范围决定了其十足有阅历成为市集的一条贫瘠投资干线。

从估值到事迹

特高压产业链天然法度无边，但附加值高的中枢法度却并未几。

以金上-湖北±800kV特高压直流夸耀工程拓荒与材料招标数据为例，该名目2023年共招标并公示了147.43亿元拓荒材料，将不径直参与电力传输的铁塔和夸耀金具放手，仅从分拓荒招标金额量来看，排行前五的零部件区别为换流变压器（34.8亿）、导地线（19.6亿）、换流阀（13.3亿）、绝缘子（8.0亿）、电容器（5.4亿），占全夸耀拓荒总金额的比例为23.6%、13.3%、9.0%、5.4%和3.7%。

这些细分范围基本一皆合手在大型上市公司手中。

比如变压器主要由特变电工和中国西电抢占，凭证国网2020—2023特高压拓荒招标数据，两家企业换流变压器在特高压直流工程中的市占率区别高达34%和31%；再比如换流阀，国电南瑞在国网2020—2023特高压拓荒招标中独占换流阀50%的市集，中国西电则拿到21%的份额；此外皮导地线范围中天科技和特变电工统共市占率在40%傍边，在绝缘子范围创元科技和大连电瓷加起来也有超35%的市集份额。

在合座都有进取契机的情况下，此轮特高压接济周期还有一个贫瘠的结构性变化，即是柔性直流输电期间的普及。

柔性直流输电期间能落寞限度有功和无功功率，可四象限运行，能落寞实现整流和逆变，在惩处远距离、大容量弱相通系统和新动力并网系统方面有专有上风。基于此，柔性直流输电正快速取代传统直流输电，而这一发展道路的转动将径直重塑特高压固有的利益形状。

上文提到过，传统直流输电中主拓荒投资主要以变压器为主，但柔性直流换流阀价值量巨高，约为同规格成例直流换流阀价钱的3-4倍，这使得换流阀在柔性直流输电主拓荒中的价值占比达到50%以上，径直反超变压器成为新的中枢。

2024年10月31日，国网电子商务平台发布第五批特高压拓荒中标候选东说念主，本批次特高压拓荒总范围进取87亿元，其中换流阀招标范围达到43.46亿元，险些仍是总招标范围的接近一半。

从具体订单数据来看，这块蛋糕基本被常州博瑞（国电南瑞子公司）、中电普瑞（国电南瑞子公司）、中国西电、许继电气四家平分。很赫然，随着换流阀的地位进取变压器，国电南瑞的风头也盖过了特变电工，这也即是为什么后者的股价长期不尽如东说念主意。

任何一个行业，其行情演绎都势必会经历估值驱动和事迹驱动两个阶段，特高压从昨年以来不竭拉升，当今板块平均PE在30倍傍边，淌若剔除2014年超等牛市带来的估值扰动，这个数据仍是基本回到历史平均估值水平。

是以，接下来行情将主要由事迹驱动，关联上市公司的三季报仍是初始收尾，接下来在战略上应该去弱留强，追踪国网招标数据，主抓事迹弹性大的中枢企业，尤其是上述要点提到的国电南瑞、中国西电等企业。

作家：市值不雅察，36氪经授权发布。