作家 | 杨启隆

导语：晨鸣纸业因债务问题深陷泥潭，博汇纸业却在团结时期开盘涨停。

11月19日晚间，晨鸣纸业发布了《对于公司部分债务落后暨部分银行账户被冻结的公告》，将公司面前正在濒临的流动性问题“公之世人”。

面对公告密布后投资者的一派哗然，11月20日，在拨打数次电话后，笔者终于接通了晨鸣纸业的投资者交流热线，对方复兴了相干金融机构“抽贷”、超七成产能停产、公司为复产作念出了哪些准备、若何面对将来发展的问题。

超七成产能停产，晨鸣纸业堕入流动性泥潭

在晨鸣纸业11月19日发布的《对于公司部分债务落后暨部分银行账户被冻结的公告》中，公司暗意，受到行业下行尤其是白卡纸供需矛盾导致的主要家具降价影响，公司的盈利技艺捏续转弱，再重叠金融机构压缩贷款的情况，子公司出现返璧务落后、相干账户被冻结的情况。

图源：晨鸣纸业公告

在具体数额上，公告夸耀，晨鸣纸业及子公司累计落后的债务本息金额总共东谈主民币18.2亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.91%；晨鸣纸业为子公司相干融资提供连带包袱保证担保，对应落后金额为东谈主民币5.74亿元，约占公司最近一期经审计净资产的3.44%。

闭幕公告密布，公司及子公司累计被冻结银行账户冻结金额累计东谈主民币6483.7万元，占公司最近一期经审计净资产的0.39%。

天然被冻结金额仅占净资产的0.39%，但却依然对公司产能形成了致命性的影响。

据公告，为减少亏欠，自11月份以来，晨鸣纸业就依然对部分分娩基地进行了限产、停产。

闭幕公告透露，寿光基地1条白卡纸分娩线、1条规化纸分娩线和1条铜版纸分娩线、湛江基地化学浆分娩线、1条规化纸分娩线和1条白卡纸分娩线、江西基地及吉林基地均已临时停产，占到了总产能的71.7%。

针对大边界停产的情况，公司公告暗意：“当今，公司正通过多个道路拓宽融资渠谈，奋力筹措偿债资金，并积极与债权东谈主交流去科罚债务情况；同期，公司将继承有用步调尽全力保险分娩规划，链接加大非主业资产处置力度，奋力改善公司规划情景。”

但执行情况却是，公司的流动性并不允许其快速复产。

具体来看，公司半年报透露的期末现款及现款等价物余额尚有8.028亿元，而到了三季报发布后便只剩3.087亿元了，而在2021、2022、2023年同期，该数据则为36.7亿元，20.55亿元、10.83亿元，流动性如斯快速地缺少，也让东谈主质疑占比七成以上的产能若何才能拿到饱和的资金复产。

究竟具体有哪些筹措资金用于复产的技能，晨鸣纸业投资者交流处的责任主谈主员对新识征询所暗意，“面前公司债务落后的情况依然达到了透露的圭臬，当今正在同债务东谈主与法院进行相应的交流中，但由于触及公司内控，具体有计划不肤浅对外表示。”

而之是以会沉湎到债务落后的地步，除了受到行业供需变化影响外，公司的扩产策略看起来也难辞其咎。

据群众印刷与包装工业报谈，连年来，晨鸣纸业通俗投资扩大产能，如2006年投资超24亿元的年产30万吨超压纸状貌、2009年年产80万吨高级低定量铜纸板状貌以及2013年江西晨鸣年产35万吨高级食物包装纸状貌等。

2022年，公司还曾盘算在寿光和湛江诀别投资开导年产30万吨和18万吨的状貌。可是，产能的快速彭胀导致供过于求，给公司带来了精深的规划压力。

笔者也向该责任主谈主员提议了是否是因为前期激进扩产、对行业竞争莫得正确看待而导致行业下行时期公司出现流动性危机的问题。

对方并莫得进行正面回答，仅仅将公告中依然透露的本体重述了一遍，暗意，“本次流动性危机是由于白卡纸价钱受到了供需矛盾的影响，再重叠金融机构压缩贷款边界所致”，言外之音即是不肯说起畴前的扩产。

此外，对于公司及行业将来的发展，晨鸣纸业投资者交流处的责任主谈主员暗意，“不管是宏不雅经济如故系数造纸行业，不成能一直是低迷的，这段时期造纸企业们都会致力于修皆内功，公司也累积焦主业，积极地处置非主业资产，天然面前出现了暂时性流动资金垂危的情况，但公司上到高层联接，下到底层职工，都会负重致远搪塞。”

山鹰外洋，被股市大涨“转圜”的纸企

而在晨鸣纸业雅致公告“落水”外，另一家衔接九年蝉联《钞票》中国500强的造纸企业——山鹰外洋，也刚刚走出“化债”的暗影。

造纸业手脚典型的长链条、重资产企业，山鹰外洋也天然逃不开借钱，不外山鹰外洋并非向金融机构告贷，而是向投资者刊行了4期可调节债券。其中03、07年发布的可转债胜仗落地，但18、19年发布的可转债却收受了“事不外三”的传统。

在刊行的前五年半中，山鹰转债的走势都属于对等闲淡，但在相近到期的临了半年中，却由于公司是否能按期还钱的问题出现了周折。

2024年中报夸耀，公司短期告贷为144.4亿元，其中一年内到期的非流动欠债60.3亿元，弥远告贷67亿元，应付债券19.4亿元，有息欠债总共291.1亿元，而其短期内能动用的类现款中货币资金仅为43.6亿元。

而愈加迫切的是，于2018年刊行的山鹰转债将于2024年11月21日到期，据财中社报谈，闭幕10月中旬，山鹰转债的存续边界为22.5亿元；而在2019年刊行的鹰19转债存续边界为18.4亿元，于2025年12月13日到期。

在可能存在的金融家具兑付压力下，6月24日，蚁结伙信笃定下调山鹰外洋主体弥远信用品级为AA，下调“山鹰转债”和“鹰19转债”信用品级为AA，评级瞻望为平定。

图源：公司公告

蚁结伙信以为，公司追到期偿债技艺贪图推崇较弱。“山鹰转债”和“21山鹰外洋GN001”将于2024年内到期，磋议到2023年末公司非受限货币资金的保有量较小，公司濒临较大的短期偿债压力。

针对如斯精深的可转债还款压力，山鹰外洋作念出了变卖资产和金融技能两手准备。

七年前，山鹰外洋斥资19.52亿东谈主民币收购北欧纸业100%股权，以此介入技艺壁垒高、盈利技艺更强的高端特种纸细分市集边界，上市公司通过在瑞典成立的公司SUTRIV Holding AB蜿蜒捏有北欧纸业100%股权，那时此举被视为公司外欧化发展政策要紧举措。

而在本年3月12日，山鹰外洋发布公告，暗意为了进一步优化资源竖立，拟出售所捏子公司Nordic Paper Holding AB (publ)（即“北欧纸业”）48.16%股权中的一齐或部分股权，简而言之就是变卖资产以搪塞可能到来的兑付压力。

而在金融技能方面，尽管公司屡次下调转股价钱，但由于存在溢价，转股成果欠安，中期论说夸耀累计仅有6000元的鹰19转债调节为公司A股普通股，鹰19转债和山鹰转债累计转股数为2526股。

此外，在广汇汽车正股面值退市、可转债无法全额兑付的配景之下，价钱最低跌至1.32元的山鹰外洋，也被列作了可能步广汇汽车后尘的企业。投资东谈主出于对安全性的考量，纷纷卖出山鹰外洋的两期转债，价钱最低跌至77.755元与61元。

不错说，山鹰外洋距离幽谷唯有一步之遥，而为了转圜转债、转圜企业，山鹰外洋于当日出台了两个步调，诀别是下修股价和增捏可转债。尔后，可转债价钱天然有所高潮，但距离废除危机还有一定距离。

但这一切的危急都跟着9月末的股市行情运转归于安祥。跟着股市的异动高潮，山鹰外洋也于9月26日将转股价下修到底，在正股快速高潮之下，山鹰转债在9月30日和10月8日出现大幅负溢价，两天转股12亿元。在到期日的临了几天里，山鹰转债也均尽数转股完成。

至此，山鹰外洋的债务保卫战雅致已毕。

写在临了

11月20日，在晨鸣纸业一字跌停的同期，同为造纸板块的博汇纸业却在开盘后赶紧涨停，系数造纸印刷板块也高潮2.28%。因为市集以为，白卡纸产能占总供应量14%的晨鸣纸业，不才行时期退出竞争，对于系数行业出清来说是精深的利好。

但是，手脚继山鹰外洋后的又一堕入泥潭的造纸企业，晨鸣纸业不管从流动性如故从停产中走出的贫穷历程来说，都依然不像山鹰外洋一般豪迈，而有契机施以援救的，大约唯有面前的苍劲竞争敌手们，才能充任阿谁“白骑士”吧。

在白卡纸行业的低迷与重组中，您以为晨鸣纸业是否还有翻盘的契机？接待在批驳区共享您的观点！