（原标题：IPO不雅察｜黄山谷捷：居品单一，营收利润双降）

11月27日，深交所清楚：中国证券监督解决委员会批复答允黄山谷捷初次公配置行股票注册。

据先容，黄山谷捷是一家专科从事功率半导体模块散热基板研发、坐褥和销售的国度高新本事企业，系车规级功率半导体模块散热基板行业的进取企业。现在，公司是寰球功率半导体龙头企业英飞凌新动力汽车电机戒指用具功率半导体模块散热基板的最大供应商。

业务依赖单一居品

公司主要居品包括铜针式散热基板、铜平底散热基板。其中，来自铜平底散热基板的收入规模和收入占比逐年下降，为止2024年6月底，公司铜平底散热基板销售额仅42.55万元。而同期铜针式散热基板的销售额为2.15亿元，占公司商业收入的比率约98.91%。尽头于公司的业务仅依靠这一款居品。

起头：公司招股书

据了解，散热铜基板是IGBT（绝缘栅双极晶体管）的热解决模块的配件之一。IGBT被无为应用于多样电力电子系统中，尤其是新动力汽车、风力发电、太阳能(000591)逆变器等领域。其在职责经由中会产生大齐热量，因此时时需要搭配相应的散热器。而铜基板是IGBT 散热面与散热器之间的金属基底，其中，铜针式散热基板一般收受平直液冷散热表情。但公司并无冷却液或DBC基板等配套居品。

因此公司居品是外部热解决模块中的配件之一，比拟于公司列举的其他同行可比公司——健策精密工业股份有限公司、德纳股份有限公司来看，公司的居品结构单一，故营收规模在这几家公司中亦然最低的。不外，现在公司主要居品之一的针翅结构的铜散热基板，是一种成形难度高且精度高的精密结构件，对坐褥工艺条款严格。且跟着新动力汽车行业的抓续增长，公司地点细分商场仍具有较大的商场后劲。

营收利润下降，大客户采购量骤降

频年来，由于新动力汽车的重生发展，公司的业务规模也抓续快速增长。2021年至2024年1-6月，公司的主商业务收入分袂为1.82亿元、4.02亿元、5.9亿元和2.15亿元。不外值得选藏的是公司2024年纪迹或出现彰着下滑。字据招股书清楚，公司2024年1-9月未经审计或审阅的商业收入为4.82亿元，相较上年同比减少13.8%；归母净利润9039.43万元，相较上年同比减少17.31%；扣非净利润8119.48万元，相较上年同比减少22.67%。

起头：公司招股书

对此，公司阐扬称：主要受国际新动力汽车战略放缓、新动力汽车价钱战朝上游传导以及铜价高涨的影响。据了解，2024年，中国新动力(600617)汽车天然仍在大幅增长，但增速相较往年呈现放缓迹象，部分企业濒临销售压力，商场出现降价潮。在此环境下，价钱压力启动传导至上游供应商，以至部分头部车企条款供应商降价10%。而有商场论点以为，由于商场竞争和宏不雅环境的问题，2025年，宇宙新动力汽车竞争或愈加浓烈。其中，瑞银中国汽车行业商讨利用巩旻在不久前的一场媒体疏通会上示意，新一轮车企“价钱战”或将于2025年1月出现。现在，公司居品业务深度绑定新动力汽车行业，2025年或将濒临更大挑战。

同期，公司鄙人旅客户的议价智商也逐年削弱。字据清楚，公司主要居品之一的铜针式散热基板平均售价逐年下降，2020年，该居品的平均售价为103.34，至2024上半年，平均售价已着落了约17%至85.61元。

起头：公司招股书

同期，公司前五大客户的集中度较高。字据招股书清楚，2021年至2024年1-6月，公司前五大客户占商业收入的比例分袂为67.77%、62.01%、55.47%和60.42%。其中英飞凌2021至2023年度是公司销售占比最大的客户，而公司也在招股书内先容其是英飞凌新动力汽车电机戒指用具功率半导体模块散热基板的最大供应商。不外，至2024年，英飞凌从公司的第一大客户跌为第五大客户，为止2024上半年，公司对英飞凌的销售金额为1338.66万元，是2023年全年销售额的10%。

此外，字据英飞凌11月12日清楚的2024 财年第四季度及所有财年的财报（为止 2024 年 9 月 30 日）的数据，论说期内，英飞凌的商业收入同比下降 8%。英飞凌科技首席引申官 Jochen Hanebeck 示意，末端商场增长乏力，周期性复苏被推迟。库存调换仍在接续。短期订购形态和库存消化使得未来几个季度需求趋势的能见度变得吞吐。因此，公司正为 2025 财年的业务增长放缓作念准备。若英飞凌的采购量接续下降，也将对公司的业务形成影响。

现款流病笃，1亿元补流

字据招股书清楚，2021年至2024年1-6月，公司应收账款账面价值统共分袂为6762.99 万元、1.44亿元、1.65亿元和1.07亿元，占流动钞票的比例分袂为36.63%、55.46%、43.86%和28.10%。同期存货分袂为3996.19万元、5689.26万元、4910.1万元和5223.63万元，占公司流动钞票比例分袂为21.65%、21.84%、13.07%和13.71%。

2022年至2023年，两项科目统共占公司总流动钞票的一半以上。而2024年天然应收账款和存货规模下降，但同期盘活率出现下降情况，字据清楚，2024年1-6月，公司应收账款盘活率为1.95次/年，而2023年的水平为4.66次/年；存货盘活率为3.99次/年；而2023年的为10.11次/年。

同期，2021年至2024年1-6月，公司的筹画性现款流净额分袂为为-1348.79 万元、1734.22 万元、9430.46 万元和2959.34 万元，与公司的净利润差距较大且波动剧烈。公司阐扬称：为应酬大幅增长的订单需求，公司的存货余额相应增多。可见，公司濒临一定的资金压力。因此，公司这次公布的召募资金中，有1亿元用来补没收司的流动资金。

起头：公司招股书

不外值得选藏的是，公司于2021年、2022年分袂进行现款分成1928.17万元、1500.00万元。分袂占当期公司归母净利润的56.25%和15.07%。此外，字据招股书内清楚，在不影响公司曩昔筹画前提下，公司最近三年以现款表情累计分拨的利润不少于最近三年达成的年均可分拨利润的30%。